ZIEGEL.

Investering af pensionsmidler: Fra traditionelle til alternative Investeringer

Indholdsfortegnelse

  1. Introduktion
  2. Grundlæggende om pensionsopsparing
  3. Traditionelle investeringsmuligheder for pensionsmidler
  4. Alternative investeringsmuligheder
  5. Fokus: Investering i unoterede aktier
  6. Dybdegående: Investering i ejendomsselskaber
  7. Fordele ved investering i unoterede aktier og ejendomsselskaber
  8. Risici og udfordringer
  9. Skattemæssige overvejelser
  10. Regulering og lovgivning
  11. Strategi for pensionsinvestering
  12. Case studies
  13. Fremtidsperspektiver
  14. Konklusion

1. Introduktion

I en tid hvor traditionelle opsparingsformer giver historisk lave renter, og hvor vi lever længere end nogensinde før, er intelligent investering af pensionsmidler blevet et centralt emne for mange danskere. Uanset om du er i begyndelsen af din karriere eller nærmer dig pensionsalderen, er det afgørende at forstå, hvordan du bedst kan investere dine pensionsmidler for at sikre en tryg og komfortabel tilværelse efter arbejdslivet.

Dette blogindlæg vil give dig et omfattende indblik i mulighederne for investering af pensionsmidler. Vi vil udforske både traditionelle investeringsmuligheder og mere alternative tilgange, med et særligt fokus på investering i unoterede aktier og ejendomsselskaber. Vores mål er at give dig den viden, du behøver for at træffe informerede beslutninger om din pensionsopsparing.

Vi vil dykke ned i fordele, risici og praktiske aspekter ved forskellige investeringsformer. Særlig vægt vil blive lagt på de unikke muligheder og potentielle fordele ved at investere pensionsmidler i unoterede aktier og ejendomsselskaber – en strategi, der i stigende grad vinder indpas blandt både institutionelle og private investorer.

Lad os begynde vores rejse gennem pensionsinvesteringernes verden og udforske, hvordan du kan maksimere dit afkast og minimere dine risici på vejen mod en økonomisk sikker pensionisttilværelse.

2. Grundlæggende om pensionsopsparing

Før vi dykker ned i de forskellige investeringsmuligheder, er det vigtigt at forstå de grundlæggende principper bag pensionsopsparing i Danmark.

2.1 Det danske pensionssystem

Det danske pensionssystem er ofte beskrevet som et af verdens bedste og mest robuste. Det er baseret på tre søjler:

  1. Folkepension og ATP: Den grundlæggende pension, som alle danske statsborgere er berettiget til.
  2. Arbejdsmarkedspensioner: Pensionsordninger, der er aftalt mellem arbejdsgivere og arbejdstagere.
  3. Private pensionsordninger: Individuelle pensionsopsparinger, som den enkelte selv opretter.

2.2 Typer af pensionsordninger

Der findes forskellige typer af pensionsordninger, hver med deres egne regler og skattemæssige forhold:

  1. Aldersopsparing: En skattebegunstiget opsparingsform, hvor indbetalinger ikke er fradragsberettigede, men hvor udbetalinger er skattefrie.
  2. Ratepension: En pensionsordning, hvor udbetalingerne sker i rater over mindst 10 år. Indbetalinger er fradragsberettigede, og udbetalinger beskattes som personlig indkomst.
  3. Livrente: En pensionsordning, der udbetales løbende, så længe man lever. Indbetalinger er fradragsberettigede, og udbetalinger beskattes som personlig indkomst.

2.3 Investeringshorisonten

En af de vigtigste faktorer at overveje ved pensionsinvestering er investeringshorisonten. For yngre personer kan en mere aggressiv investeringsstrategi være passende, da der er tid til at ride storme af og nyde godt af langsigtede vækstmuligheder. For personer tættere på pensionsalderen kan en mere konservativ tilgang være nødvendig for at beskytte opsparingen.

2.4 Risikoprofil

Hver investor har sin egen risikoprofil, som afhænger af faktorer som alder, økonomisk situation, og personlig risikovillighed. Det er vigtigt at vælge investeringer, der matcher din risikoprofil. Pensionsselskaber tilbyder ofte forskellige risikoprofiler, fra lav risiko (primært obligationer) til høj risiko (primært aktier og alternative investeringer).

2.5 Diversificering

Et nøgleprincip i investeringsverdenen er diversificering – at sprede sine investeringer for at reducere risikoen. Dette gælder også for pensionsinvesteringer. Ved at investere i forskellige aktivklasser og sektorer kan man mindske risikoen for store tab, hvis en bestemt sektor eller aktivklasse klarer sig dårligt.

Nu da vi har dækket de grundlæggende principper, lad os dykke ned i de forskellige investeringsmuligheder for pensionsmidler.

3. Traditionelle investeringsmuligheder for pensionsmidler

Når det kommer til investering af pensionsmidler, har de fleste danskere traditionelt set haft adgang til en række velkendte investeringsmuligheder gennem deres pensionsselskaber. Lad os gennemgå de mest almindelige:

3.1 Aktier

Aktieinvestering har længe været en hjørnesten i mange pensionsporteføljer. Her er nogle nøglepunkter:

  • Potentiale for høje afkast: Historisk set har aktier givet nogle af de højeste langsigtede afkast blandt alle aktivklasser.
  • Diversificering: Man kan investere i aktier fra forskellige sektorer, lande og virksomhedsstørrelser.
  • Likviditet: Børsnoterede aktier er generelt let omsættelige.
  • Volatilitet: Aktiekurser kan svinge betydeligt på kort sigt, hvilket kan være en udfordring for investorer tæt på pensionsalderen.

Ifølge en rapport fra Finans Danmark har danske pensionsselskaber i gennemsnit omkring 30-40% af deres porteføljer investeret i aktier https://finansdanmark.dk/aktuelle-emner/investering-og-opsparing/

3.2 Obligationer

Obligationer er en anden grundpille i mange pensionsporteføljer:

  • Stabil indkomst: Obligationer giver typisk en forudsigelig indkomststrøm i form af rentebetalinger.
  • Lavere risiko: Generelt betragtes obligationer som mindre risikable end aktier.
  • Statsobligationer vs. virksomhedsobligationer: Statsobligationer anses typisk for at være sikrere, mens virksomhedsobligationer ofte giver højere renter.
  • Renterisiko: Værdien af obligationer påvirkes af renteændringer, hvilket kan give både muligheder og risici.

3.3 Investeringsforeninger

Investeringsforeninger er en populær måde for pensionsinvestorer at få adgang til en diversificeret portefølje:

  • Professionel forvaltning: Foreningerne styres af professionelle porteføljemanagere.
  • Diversificering: Selv med en mindre investering kan man opnå bred eksponering mod forskellige aktiver.
  • Forskellige typer: Der findes foreninger med fokus på aktier, obligationer, eller en blanding af begge.
  • Omkostninger: Det er vigtigt at være opmærksom på de årlige omkostninger i procent (ÅOP), da disse kan påvirke det langsigtede afkast betydeligt.

3.4 Indeksfonde

Indeksfonde, som følger et bestemt markedsindeks, er blevet mere populære i de senere år:

  • Lave omkostninger: Typisk har indeksfonde lavere gebyrer end aktivt forvaltede fonde.
  • Markedsafkast: Målet er at følge markedet snarere end at slå det.
  • Transparens: Det er let at vide, hvilke aktiver fonden indeholder.
  • Passiv forvaltning: Mindre behov for aktiv styring, hvilket kan reducere handelsomkostninger.

3.5 Kontanter og indlån

Selvom det ikke er en egentlig investering, holder mange pensionsporteføljer en del af midlerne i kontanter eller som bankindskud:

  • Sikkerhed: Giver en buffer mod markedsudsving.
  • Likviditet: Giver mulighed for at udnytte investeringsmuligheder, når de opstår.
  • Lavt afkast: I det nuværende lavrentemiljø giver kontanter og indlån meget lave eller negative realafkast.

3.6 Udfordringer ved traditionelle investeringer

Selvom disse traditionelle investeringsmuligheder har tjent pensionsinvestorer godt i mange år, står de over for nogle udfordringer i det nuværende økonomiske miljø:

  1. Lave renter: Det lave rentemiljø gør det svært at opnå attraktive afkast på obligationer og kontanter.
  2. Høje værdiansættelser: Mange aktiemarkedscer anses for at være højt værdiansat, hvilket kan begrænse fremtidige afkastmuligheder.
  3. Øget korrelation: I perioder med markedsstress har forskellige aktivklasser en tendens til at bevæge sig i samme retning, hvilket reducerer fordelene ved diversificering.

Disse udfordringer har ført mange investorer og pensionsselskaber til at søge alternative investeringsmuligheder for at forbedre afkast og diversificering. I de næste sektioner vil vi udforske nogle af disse alternative muligheder, med særligt fokus på unoterede aktier og ejendomsselskaber.

4. Alternative investeringsmuligheder

I takt med at de traditionelle investeringsmuligheder står over for udfordringer, har alternative investeringer vundet større indpas i pensionsporteføljer. Disse investeringer kan potentielt give højere afkast og bedre diversificering, men kommer også med deres egne risici og kompleksiteter. Lad os udforske nogle af de mest relevante alternative investeringsmuligheder:

4.1 Private equity

Private equity involverer investering i private virksomheder, der ikke er børsnoterede:

  • Potentiale for høje afkast: Private equity-fonde har historisk set leveret højere afkast end børsnoterede aktier.
  • Aktivt ejerskab: Fondene arbejder ofte tæt sammen med ledelsen i de virksomheder, de investerer i, for at skabe værdi.
  • Illikviditet: Investeringer er typisk låst i flere år.
  • Høje minimumsbeløb: Ofte kun tilgængelig for institutionelle investorer eller meget velhavende individer.

Ifølge en rapport fra Finanstilsynet har danske pensionsselskaber i gennemsnit omkring 5-10% af deres porteføljer allokeret til private equity [kilde: https://www.finanstilsynet.dk/Tilsyn/Temaundersoegelser/2021].

4.2 Hedgefonde

Hedgefonde bruger en række forskellige strategier for at generere afkast:

  • Fleksibilitet: Kan bruge en række forskellige investeringsstrategier, herunder short selling og gearing.
  • Lav korrelation: Målet er ofte at levere afkast, der ikke er korreleret med traditionelle aktiv-klasser.
  • Høje gebyrer: Typisk med en “2 og 20” gebyrstruktur (2% årligt gebyr plus 20% af overskuddet).
  • Kompleksitet: Kan være svære at forstå og vurdere for den gennemsnitlige investor.

4.3 Infrastruktur

Investering i infrastruktur som veje, broer, lufthavne, og energiforsyning:

  • Stabile, langsigtede afkast: Ofte understøttet af langvarige kontrakter eller regulerede markeder.
  • Inflationsbeskyttelse: Indtægter er ofte knyttet til inflation.
  • Social impact: Mulighed for at bidrage til samfundsmæssig udvikling.
  • Stor skala: Kræver ofte betydelige investeringer, hvilket begrænser adgangen for mindre investorer.

4.4 Råvarer

Investering i fysiske råvarer eller råvarefutures:

  • Diversificering: Ofte lav korrelation med aktier og obligationer.
  • Inflationsbeskyttelse: Råvarepriser stiger ofte med inflation.
  • Volatilitet: Kan opleve betydelige prisudsving baseret på globale økonomiske forhold og geopolitiske begivenheder.
  • Ingen indkomst: I modsætning til aktier og obligationer genererer råvarer ikke direkte indkomst.

4.5 Valuta

Investering i forskellige valutaer eller valutaderivater:

  • Diversificering: Valutakurser bevæger sig ofte uafhængigt af aktie- og obligationsmarkeder.
  • **Spekulation

[Continuing from the previous content…]

4.5 Valuta

Investering i forskellige valutaer eller valutaderivater:

  • Diversificering: Valutakurser bevæger sig ofte uafhængigt af aktie- og obligationsmarkeder.
  • Spekulation: Mulighed for at drage fordel af forventede bevægelser i valutakurser.
  • Kompleksitet: Valutamarkedet kan være komplekst og påvirkes af mange faktorer.
  • Høj risiko: Valutahandel kan indebære betydelig risiko, især ved brug af gearing.

4.6 Kryptovalutaer

En nyere og mere kontroversiel form for alternativ investering:

  • Høj volatilitet: Mulighed for meget høje afkast, men også risiko for store tab.
  • Lav korrelation: Har historisk vist lav korrelation med traditionelle aktiver.
  • Regulatorisk usikkerhed: Lovgivningen omkring kryptovalutaer er stadig under udvikling.
  • Teknologisk risiko: Risiko forbundet med hacking, tab af private nøgler, etc.

Det er vigtigt at bemærke, at mange pensionsselskaber endnu er tilbageholdende med at investere direkte i kryptovalutaer på grund af den høje risiko og regulatoriske usikkerhed.

5. Fokus: Investering i unoterede aktier

Nu vil vi dykke dybere ned i en af de mest interessante alternative investeringsmuligheder for pensionsmidler: unoterede aktier.

5.1 Hvad er unoterede aktier?

Unoterede aktier er ejerandele i virksomheder, der ikke er børsnoterede. Disse virksomheder kan variere i størrelse fra små startups til store, etablerede virksomheder, der af forskellige årsager har valgt ikke at blive børsnoteret.

5.2 Hvorfor investere i unoterede aktier?

Der er flere grunde til, at investering i unoterede aktier kan være attraktiv for pensionsinvestorer:

  1. Potentiale for høje afkast: Unoterede virksomheder kan ofte vokse hurtigere end børsnoterede selskaber.
  2. Mindre korrelation med aktiemarkedet: Værdien af unoterede aktier påvirkes mindre af daglige markedsudsving.
  3. Adgang til unikke muligheder: Mulighed for at investere i innovative virksomheder og sektorer, der endnu ikke er tilgængelige på børsen.
  4. Langsigtet perspektiv: Passer godt til pensionsinvestorers typisk lange investeringshorisont.

5.3 Udfordringer ved investering i unoterede aktier

Investering i unoterede aktier kommer også med sine egne udfordringer:

  1. Illikviditet: Det kan være svært at sælge unoterede aktier hurtigt.
  2. Værdiansættelse: Det kan være udfordrende at fastsætte den korrekte værdi af unoterede virksomheder.
  3. Mindre gennemsigtighed: Unoterede virksomheder er ikke underlagt samme rapporteringskrav som børsnoterede selskaber.
  4. Højere risiko: Risikoen for at en unoteret virksomhed fejler kan være højere end for etablerede, børsnoterede selskaber.

5.4 Hvordan investerer pensionsselskaber i unoterede aktier?

Pensionsselskaber kan investere i unoterede aktier på flere måder:

  1. Direkte investeringer: Nogle større pensionsselskaber har interne teams, der investerer direkte i unoterede virksomheder.
  2. Private equity-fonde: Mange pensionsselskaber investerer gennem specialiserede private equity-fonde.
  3. Fond-af-fonde: Investering i en fond, der igen investerer i flere private equity-fonde.
  4. Co-investeringer: Hvor pensionsselskabet investerer side om side med en private equity-fond i specifikke virksomheder.

5.5 Regulering og unoterede aktier

I Danmark er der regler for, hvor meget pensionsselskaber må investere i unoterede aktier. Finanstilsynet har fastsat grænser for, hvor stor en del af pensionsselskabernes aktiver der må være placeret i såkaldte “alternative investeringer”, herunder unoterede aktier. Disse grænser afhænger af pensionsselskabets størrelse og risikoprofil.

6. Dybdegående: Investering i ejendomsselskaber

En særlig interessant underkategori af unoterede aktier for pensionsinvestorer er ejendomsselskaber. Lad os udforske dette område mere detaljeret.

6.1 Hvad er et ejendomsselskab?

Et ejendomsselskab er en virksomhed, hvis primære forretning er at eje, udleje, udvikle eller handle med fast ejendom. Disse kan variere fra selskaber, der fokuserer på boligejendomme, til dem der specialiserer sig i erhvervsejendomme, hoteller, eller endda mere nicheprægende ejendomme som datacentre eller sundhedsfaciliteter.

6.2 Typer af ejendomsselskaber

  1. Udlejningsselskaber: Fokuserer på at eje og udleje ejendomme.
  2. Udviklingssalskaber: Specialiserer sig i at udvikle nye ejendomme eller renovere eksisterende.
  3. Ejendomsfonde: Investerer i en portefølje af ejendomme eller ejendomsselskaber.
  4. REITs (Real Estate Investment Trusts): Selvom disse typisk er børsnoterede, findes der også unoterede REITs.

6.3 Fordele ved investering i ejendomsselskaber

  1. Stabil indkomst: Lejeindtægter kan give en stabil og forudsigelig indkomststrøm.
  2. Inflationsbeskyttelse: Ejendomsværdier og lejepriser har tendens til at stige med inflationen.
  3. Tangible aktiver: Ejendomme er fysiske aktiver med iboende værdi.
  4. Diversificering: Ejendomme har ofte lav korrelation med andre aktivklasser.
  5. Skattefordele: Mulighed for at udnytte forskellige skattefradrag relateret til ejendomme.

6.4 Udfordringer ved investering i ejendomsselskaber

  1. Kapitalkrav: Ejendomsinvesteringer kræver ofte betydelige kapitalinvesteringer.
  2. Illikviditet: Ejendomme kan være svære at sælge hurtigt.
  3. Markedsrisiko: Ejendomsmarkedet kan være cyklisk og påvirkes af økonomiske forhold.
  4. Driftsomkostninger: Vedligeholdelse og administration af ejendomme kan være omkostningstungt.
  5. Regulatoriske risici: Ændringer i lovgivning kan påvirke ejendomsmarkedet betydeligt.

6.5 Hvordan investerer pensionsselskaber i ejendomsselskaber?

Pensionsselskaber kan investere i ejendomsselskaber på flere måder:

  1. Direkte investeringer: Nogle pensionsselskaber køber direkte ejerandele i unoterede ejendomsselskaber.
  2. Ejendomsfonde: Investering gennem specialiserede ejendomsfonde, der igen investerer i forskellige ejendomsselskaber eller direkte i ejendomme.
  3. Joint ventures: Samarbejde med andre investorer eller developerselskaber om specifikke ejendomsprojekter.
  4. Debt investments: Investering i ejendomsrelateret gæld, såsom realkreditobligationer eller mezzaninfinansiering.

6.6 Due diligence ved investering i ejendomsselskaber

Når pensionsselskaber overvejer at investere i et ejendomsselskab, gennemfører de typisk en grundig due diligence-proces, der kan omfatte:

  1. Markedsanalyse: Undersøgelse af det lokale ejendomsmarked, herunder udbud, efterspørgsel og prisudvikling.
  2. Finansiel analyse: Gennemgang af selskabets regnskaber, cash flow og gældsniveau.
  3. Porteføljeanalyse: Vurdering af kvaliteten og diversificeringen af selskabets ejendomsportefølje.
  4. Ledelsesanalyse: Evaluering af selskabets ledelse og deres track record.
  5. Juridisk gennemgang: Undersøgelse af eventuelle juridiske risici eller udestående tvister.
  6. Teknisk due diligence: Vurdering af ejendommenes fysiske tilstand og eventuelle miljømæssige risici.

7. Fordele ved investering i unoterede aktier og ejendomsselskaber

Lad os nu dykke dybere ned i de specifikke fordele, som investering i unoterede aktier og ejendomsselskaber kan tilbyde pensionsinvestorer.

7.1 Potentiale for højere afkast

En af de primære grunde til, at pensionsselskaber er interesserede i unoterede aktier og ejendomsselskaber, er potentialet for højere afkast:

  • Vækstpotentiale: Unoterede virksomheder, især i tidligere stadier, kan have et større vækstpotentiale end modne, børsnoterede selskaber.
  • Værditilførsel: Private equity-firmaer og aktive ejere kan ofte tilføre betydelig værdi til unoterede virksomheder gennem operationelle forbedringer og strategiske ændringer.
  • Ineffektive markeder: Det unoterede marked er ofte mindre effektivt end det børsnoterede, hvilket kan give mulighed for at finde undervurderede virksomheder.

Ifølge en rapport fra Finanstilsynet har danske pensionsselskabers investeringer i alternative aktiver, herunder unoterede aktier og ejendomme, i gennemsnit givet et højere afkast end traditionelle investeringer over de seneste år [kilde: https://www.finanstilsynet.dk/Tilsyn/Temaundersoegelser/2021].

7.2 Diversificering

Investering i unoterede aktier og ejendomsselskaber kan bidrage til at diversificere en pensionsportefølje:

  • Lav korrelation: Afkastet på unoterede aktier og ejendomme er ofte mindre korreleret med det børsnoterede aktiemarked.
  • Forskellige risikofaktorer: Unoterede virksomheder og ejendomme er eksponeret mod andre risikofaktorer end børsnoterede aktier, hvilket kan bidrage til at sprede risikoen i porteføljen.
  • Sektoreksponering: Mulighed for at investere i sektorer eller nicher, der er underrepræsenterede på børsen.

7.3 Inflationsbeskyttelse

Især ejendomsinvesteringer kan give god beskyttelse mod inflation:

  • Værdistigning: Ejendomsværdier har historisk set haft en tendens til at stige med inflationen.
  • Lejeindtægter: Lejekontrakter indeholder ofte inflationsklausuler, der sikrer, at lejeindtægterne stiger med inflationen.
  • Gældsfinansiering: I perioder med høj inflation kan værdien af gæld i faste termer falde, hvilket kan være en fordel for gearede ejendomsinvesteringer.

7.4 Stabil indkomststrøm

Særligt for ejendomsinvesteringer, men også for nogle typer af unoterede virksomheder, kan der opnås en stabil indkomststrøm:

  • Lejeindtægter: Ejendomsselskaber genererer typisk en stabil strøm af lejeindtægter.
  • Udbytter: Modne unoterede virksomheder kan ofte udbetale stabile udbytter til deres ejere.

Denne stabile indkomst kan være særligt attraktiv for pensionsselskaber, der har løbende udbetalingsforpligtelser.

7.5 Længere investeringshorisont

Unoterede investeringer passer godt til pensionsselskabers typisk lange investeringshorisont:

  • Tålmodig kapital: Pensionsselskaber kan være tålmodige investorer, hvilket passer godt til den længere tidshorisont, der ofte er nødvendig for at realisere værdien i unoterede investeringer.
  • Værdiskabelse over tid: Den længere tidshorisont giver mulighed for at implementere værdiskabende strategier i unoterede virksomheder og ejendomsprojekter.

7.6 Aktivt ejerskab

For både unoterede virksomheder og ejendomsselskaber kan pensionsselskaber ofte udøve mere aktivt ejerskab:

  • Indflydelse: Større indflydelse på virksomhedens strategi og drift sammenlignet med børsnoterede investeringer.
  • Alignment of interests: Mulighed for at sikre, at ledelsens interesser er alignet med investorernes gennem f.eks. incitamentsprogrammer.
  • ESG-fokus: Mulighed for at implementere og påvirke miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige (ESG) praksisser direkte i virksomhederne.

7.7 Skattemæssige fordele

Investeringer i unoterede aktier og ejendomsselskaber kan i nogle tilfælde give skattemæssige fordele:

  • Fradrag: Mulighed for at udnytte forskellige skattefradrag relateret til ejendomsinvesteringer.
  • Udskudt beskatning: I nogle tilfælde kan beskatningen af gevinster udskydes, hvilket kan give en fordel i form af renters rente effekt.

Det er dog vigtigt at bemærke, at skattelovgivningen er kompleks og kan ændre sig over tid. Pensionsselskaber bør altid søge professionel skatterådgivning.

8. Risici og udfordringer

Selvom investering i unoterede aktier og ejendomsselskaber kan tilbyde betydelige fordele, er det vigtigt at være opmærksom på de risici og udfordringer, der er forbundet med disse investeringer.

8.1 Illikviditet

En af de største udfordringer ved unoterede investeringer er illikviditet:

  • Langsigtet binding: Investeringer i unoterede aktier og ejendomme er ofte bundet i flere år.
  • **Begræn